«Разорвет бюджет»: ЦБ сказал «хватит» укреплению рубля

11.04.2022

Стремительное укрепление рубля на Московской бирже, поразившее воображение трейдеров и экономистов, заставило Эльвиру Набиуллину дернуть «стоп-кран».

После того как курс доллара со 120 рублей в начале марта спикировал до 75 рублей, отыграв не только военные потери, но и ослабление первой половины февраля, Банк России начал снижать ключевую ставку, взвинченную до максимума за два десятилетия.

На заседании в пятницу совет директоров ЦБ снизил ставку с 20% до 17%, ссылаясь на замедление недельной инфляции и снижение рисков для финансовой стабильности.

Регулятор предупредил, что может продолжить смягчение политики уже на ближайшем заседании. «ВТБ Капитал», Сбербанк CIB и «Локо-Инвест» ждут снижения ставки до 14-15% годовых.

ЦБ достиг ключевой цели — возвращения доверия к банкам, пишут аналитики «ВТБ Капитала»: из 3 триллионов рублей, «сбежавших» в наличные, 2 триллиона вернулись в систему после резкого роста доходоности депозитов.

В попавших под санкции российских банках находится 200 млрд долларов клиентских денег, и часть из них, возможно, конвертируется в рубли, пока депозиты дают доходность около 20%, говорит Виктор Тунев, управляющий директор УК «Агидель».

Рубль окреп, позволяя чиновникам бравировать якобы бессилием санкций. Но заплатить пришлось стабильностью федеральной казны.

«Дальнейшее укрепление рубля разорвет бюджет», — предупреждает экономист банка ЦентроКредит Евгений Суворов. Чем ниже курсы валют, тем меньше рублей получает государство от конвертации сырьевой выручки в рублевые налоги.

Минфин уже отчитался о недополучении 300 млрд рублей нефтегазовых доходов в марте. Скидки на нефть Urals, достигающие 30-35 долларов за баррель, лишают экономику 3 млрд долларов ежемесячно, а с учетом того, что начали падать объемы экспорта — как углеводородоров, так и металлов, — из 45 млрд долларов месячного притока валюты остаться может лишь 30 млрд, оценивает Наталия Орлова, главный экономист Альфа-банка.

Но импорт падает еще сильнее, а с ним — и спрос на валюту для закупки товаров за рубежом. В этих условиях «доллар легко может уйти на 60, а то и ниже», считает Суворов.

Рубль стал валютой-зомби: как ходячий труп, он поднимается к новым максимумам главным образом из-за жестких мер валютного контроля, введенных ЦБ: нерезидентам по-прежнему запрещено участвовать в торгах акциями и облигациями, а для бизнеса и физлиц действуют драконовские ограничения на вывод валюты из страны.

Экспортеров обязали продавать 80% валютной выручки, но «покупать ее некому», говорит руководитель операций на валютном и денежном рынке Металлинвестбанка Сергей Романчук. Без изменений валютного регулирования доллар может опуститься до 60-65 рублей, считает он.

«Меры, способствующие укреплению нацвалюты, постепенно будут смягчаться», — говорит начальник управления торговых операций на российском фондовом рынке «Фридом Финанс» Георгий Ващенко.  Впрочем, как именно — пока неясно. Одно только снижение ставки ЦБ вряд ли сильно повлияет на курс, пишет «Локо-Инвест».

После решения Центробанка рубль ненадолго остановил рост, но затем обновил максимумы с ноября: на 14:36 мск курс доллара опустился до 73,36 рубля (-3,28%), евро — до 77,96 рубля (-4,35%).

Долгосрочное и значительное укрепление рубля маловероятно, рассуждает Ващенко: «При снижении курса вполне возможно, что экспортеры будут откупать назад в виде фьючерсов часть проданной валюты, чтобы избежать уплаты комиссии. На фьючерсном рынке оборот заметно превышает спотовый и может в большей степени влиять на ценообразование. Самое значительное количество месячных опционов на покупку открыто по страйку 105. Это говорит о том, что покупатели активно хеджируют риск ослабления рубля».

The Moscow Times