ЦБ сохранил ставку, но поставил прицел на повышение

20.03.2023

Банк России на четвертом подряд заседании совета директоров сохранил ключевую ставку на уровне 7,5% годовых. В целом итоги мартовского заседания регулятора существенно не удивили инвесторов - и их влияние на банковские ставки и на курс рубля будет слабо выраженным, считают аналитики, опрошенные "Российской газетой".

Из важных заявлений главы ЦБ на пресс-конференции они выделили комментарии о возможном повышении оценки нейтральной ставки и о том, что регулятор рассматривал и повышение ставки.

"Рассматривались два варианта: сохранение ставки и возможное повышение ставки. Но консенсусное решение было по сохранению ставки", - сказала Набиуллина в ходе пресс-конференции в пятницу.

Причем, глава ЦБ отметила, что регулятор не видит риска "эффекта домино" для российских банков из-за ситуации, сложившейся в финансовом секторе Европы и США. Также она добавила, что прямого влияния на российскую экономику от турбулентности на западных финрынках нет, однако ситуация в банковском секторе США увеличивает риски для мировой экономики.

По ее словам, регулятор предметно не обсуждал шаг повышения ставки - звучала только возможность ее повышения. "Сигнал, безусловно, мы традиционно тоже рассматривали. Но, так как мы считаем, что баланс рисков не изменился, мы посчитали нужным сохранить тот сигнал, которые давали прошлый раз, и по сути дела это означает, что вероятность повышения ставки в этом году превышает вероятность ее снижения", - пояснила Набиуллина.

Директор группы суверенных и региональных рейтингов АКРА Дмитрий Куликов указывает, что решение было ожидаемым, поэтому влияния на курс рубля и ставки быть не должно, так как новой информации у рынка в результате решения не появилось.

С точки зрения прогноза, по его мнению, было важным подтверждение того факта, что формируются ожидания на повышение нейтральной процентной ставки (то есть такой, к которой стремится ключевая ставка в нормальных условиях). "Это в свою очередь может повлиять на долгосрочные кредитные ставки", - считает он.

Диапазон средней ключевой ставки на этот год составляет 7-9% годовых, и в нейтральный диапазон ЦБ ожидает вернуться в 2025 году. Нейтральная ставка не способствует ни ускорению инфляции, ни ее снижению.

Эксперт по фондовому рынку "БКС Мир инвестиций" Михаил Зельцер напоминает, что финансовая система страны с осени прошлого года живет при ставке 7,5%. За это время произошло много событий, обнуливших вероятность дальнейшего понижения стоимости фондирования, но и повысивших угрозу монетарного ужесточения.

"Острая геополитика, резкое зимнее ослабление рубля, рост дефицита бюджета на фоне падения экспорта и скачка издержек государства, а также ускоренная накачка денежной массы обострили риски повышения ставки", - считает экономист.

По оценкам Зельцера, ставки по вкладам и кредитам сейчас не обладают драйверами к удешевлению, напротив, не исключается незначительное удорожание кредитных ресурсов и аккуратное повышение доходности банковских депозитов. "Пока проинфляционные факторы все же доминируют, стоимость ресурсов не может снижаться", - поясняет экономист.

Рубль, по его мнению, должен испытывать прилив сил на фоне сигналов к ужесточению денежно-кредитной политики, но более значимыми факторами курса нацвалюты сейчас значатся экспортно-импортные потоки и дефицит бюджета.

"Пока видим лишь снижение нацвалюты в область минимумов апреля прошлого года, активных покупок рубля по-прежнему нет, но это вопрос перспектив. Ожидаем постепенного умеренного восстановления нацвалюты на фоне сокращения темпа роста госзатрат, сужения спреда Urals с Brent, дальнейшей адаптации бизнеса к западным выпадам и переориентации на Восток", - полагает экономист.

"В сегодняшних реалиях о дальнейшем понижении стоимости фондирования речи не идет: доходная база сократилась, расходы возросли, рубль за последние три месяца ослаб на 25%, инфляционные ожидания населения и предприятий остаются повышенными, а рост денежной массы сохраняется высоким", - считает профессор департамента налогов и налогового администрирования Финансового университета при правительстве РФ Валерий Хоружий.

Однако участники рынка готовы к повышению, если баланс факторов ставки вновь сместят проинфляционные драйверы, и ЦБ об этом недвусмысленно заявил. Также немного более высокая ставка может потребоваться в случае отклонения фактической инфляции от таргета на 2024 год в 4% годовых.

Как и ожидали аналитики SberCIB Investment Research, Банк России не изменил ключевую ставку. Риторика тоже регулятора осталась прежней. В ЦБ считают, что проинфляционные риски преобладают, а если они усилятся, то ставка может быть повышена на ближайших заседаниях.

К таким рискам ЦБ относит ограничения внешней торговли, которые могут привести к ослаблению рубля и удорожанию импорта. Важны также факторы бюджетной политики и ситуация на рынке труда. С другой стороны, Центробанк отмечает, что высокая склонность россиян к сбережениям сдерживает рост цен, хотя инфляционные ожидания населения сейчас выше исторических средних.

"В целом такие комментарии нейтральны для рынка ОФЗ и рубля", - указывает старший стратег по долговому рынку SberCIB Investment Research Игорь Рапохин.

В ВТБ заявили, что на фоне сохранения ключевой ставки не ожидают существенных изменений на рынке депозитов: средние максимальные ставки по ним перестанут снижаться и сохранятся в текущем диапазоне.

Отсутствие колебаний рыночных ставок по вкладам будет обусловлено стремлением банков удлинить привлечение: это проявляется в снижении ставок по краткосрочным вкладам и накопительным счетам, с одной стороны, и увеличением доходности долгосрочных депозитов - с другой. ВТБ не планирует менять условия по действующим сберегательным продуктам, однако будет внимательно следить за рынком.

"Существенного изменения ставок мы не ожидаем и в сегменте розничного кредитования. ВТБ также в настоящее время не планирует корректировать условия своих продуктов, но будет внимательно следить за конъюнктурой рынка", - пояснили в кредитной организации.

Управляющий директор проекта Финуслуги Московской биржи Игорь Алутин ожидает нейтральной реакции рынка в ближайшее время на решение по ставке, так как стоимость кредитов и доходность банковских вкладов, в целом, следует за траекторией ключевой ставки.

Согласно данным аналитического центра Финуслуг, средние ставки по потребительским кредитам в топ-20 банках сегодня держатся на уровне 19,3% годовых. А индекс ставок по вкладам в топ-50 крупнейших банков составляет чуть более 7% годовых. За время с предыдущего заседания регулятора ставки изменялись точечно и разнонаправленно, при этом максимальные ставки в топ-20 банков остаются на уровне около 8% годовых, преимущественно по вкладам сроком от полугода.

"Поэтому сейчас логичнее хранить часть средств во вкладах средней срочности, а для перевода всех накоплений на более долгосрочные депозиты имеет смысл дождаться ярко выраженного снижения инфляционных ожиданий и повышения уровня макроэкономической определенности", - советует топ-менеджер.

По словам Набиуллиной, возможное повышение Центробанком ключевой ставки на следующих заседаниях может простимулировать новых вкладчиков тянуть с открытием счета, однако хранить деньги дома все-таки не стоит: лучше отнести средства в банк и не упускать выгоду.

"Мы, действительно, дали сигнал о том, что можем повысить ставку, если будут расти проинфляционные риски... вероятность повышения ставки есть, но это не предопределено. Поэтому, если говорить о людях, которые принимают решение размещать деньги на депозите или не размещать, конечно, должны думать прежде всего о своих финансовых целях", - сказала она.

"Можно ждать повышения ставки, которое может и не случиться. Но за это время, если вы будете держать деньги дома, то вы потеряете тот процентный доход, который могли бы получить, если бы положили деньги на депозит сейчас. Это, конечно, нужно считать и соизмерять", - добавила Набиуллина.

Российская Газета