Страна восходящего долга. Почему экономика Японии становится антипримером для всех остальных

25.02.2026

Состояние японской экономики напоминает все что угодно, но только не период ее же "экономического чуда" второй половины XX века. Наши представления о ней плотно застряли в прошлом: о неоновых огнях Токио, высокоскоростных поездах, роботах-собаках, качественной электронике. Все это не исчезло, но существует во многом по инерции, а на пятки когда-то одному из главных техногигантов планеты (по крайней мере если судить по внешней оболочке) наступают другие страны. В том числе и Россия. Если оставить все как есть, то казалось бы, развитые японские экономика и финансовая система могут стать предупреждением всем остальным ведущим странам о том, что их ждет в недалеком будущем.

Мы и они

Россия обогнала Японию (и заодно Германию) в позапрошлом году по объему экономики. Отрыв небольшой, но тем не менее счет на табло: наша страна теперь по этому показателю на 4-м месте в мире. По данным МВФ на 2025 год, российский ВВП по паритету покупательной способности (то есть с пересчетом не по биржевому курсу доллара в вакууме, а по внутренним ценам плюс-минус на один и тот же набор товаров) оценивается примерно в 7,1 трлн долл., Японии - около 6,7 трлн долл.

Как мы вышли на эти цифры? Российская экономика в целом в последние годы росла за счет промышленности, оборонного сектора, строительства и внутреннего спроса, при этом более низкий уровень цен внутри страны увеличивает вес экономики в расчетах паритета покупательной способности, говорит аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов. Так, в России достаточно большие и дешевые сектора социальных услуг (медицина, образование), коммунальных платежей (стоимость электричества, тепла, воды в России существенно ниже мировых), транспорта, подчеркивает аналитик "БКС Мир инвестиций" Кирилл Кононов.

"Японская экономика, напротив, сталкивается с хронически слабым ростом, старением населения и ограниченным внутренним спросом, а ослабление иены резко снизило ее размер в долларовом выражении", - указывает он. Кроме того, финансовая система Японии много лет живет в условиях сверхмягкой денежно-кредитной политики центробанка, низких ставок и огромного госдолга (более 220% ВВП по оценкам МВФ), что сдерживает потенциал роста.

В России же долг остается низким (около 15% ВВП), банковская система после шока 2022 года адаптировалась, а экономика в значительной степени переориентировалась на внутренние цепочки и расчеты, поясняет Чернов. В результате Россия по паритету покупательной способности выглядит крупнее за счет реального объема производства и уровня цен, тогда как Япония сохраняет высокий номинальный ВВП, но уступает по показателю, отражающему фактический масштаб экономики.

Конечно, итоговые цифры можно трактовать в ту или иную сторону, причем в пользу обеих экономик. Но кто лидер по динамике - очевидно. "Экономика России росла быстрее и фактически, и статистически. Статистически - поскольку российские инвестиции были направлены преимущественно внутрь экономики. Фактически - потому что экономика России была сравнительно слабо капитализирована, и компании имели возможность инвестировать в отрасли с большим возвратом на капитал. Кроме того, низкая долговая нагрузка позволяла России направлять сравнительно больше средств на развитие, а не на чистку дотационных компаний. Высокие реальные ставки не позволяли компаниям-зомби существовать в России так же долго, как в Японии", - говорит Кононов.

Посмотреть на сакуру. Относительно недорого

Есть и еще одна тенденция, которую многие могли проверить на себе или услышать от знакомых. Количество поездок российских туристов в Японию за последние пару лет возросло в разы. Да, можно говорить и о факторе отложенного спроса на цветение сакуры и красные клены, но серьезной приманкой стало удешевление таких поездок: теперь траты внутри Японии сопоставимы с другими развитыми странами, хотя еще недавно ценник был крайне болезненным. Да и визы японская сторона теперь выдает крайне охотно и бесплатно.

В 2025 году Японию посетили почти 195 тыс. граждан России, на 96,3% больше, чем годом ранее, следует из данных Японской национальной туристической организации. Это самый высокий показатель за всю историю взаимного туризма, несмотря на отсутствие прямых авиарейсов. Поездка, согласно заявлениям российских туроператоров, в зависимости от продолжительности и уровня запросов обходится в среднем в районе 400-500 тыс. руб. на двоих. Казалось бы, немало, но в рублях, как отмечают представители отрасли, такой ценник за последние годы стал выгоднее раза в два.

Чуда здесь никакого нет: курс японской иены в последние годы заметно ослаб. Если в марте 2022 года курс достигал пика в 103,9 руб. за 100 иен, то к 2024-2025 годам он опускался значительно ниже, часто торгуясь в диапазоне 37-60 руб. Девальвировалась иена и к остальным мировым валютам.

Иена заметно ослабла, потому что США держали высокие процентные ставки, а Банк Японии долго сохранял сверхмягкие условия, и разница доходностей подталкивала инвесторов продавать иену и покупать доллар, поясняет Чернов. "Это прямо отмечает МВФ, связывая ослабление иены с разрывом ставок Японии и США. Для туриста эффект простой, если курс иены слабее, то отели, транспорт и рестораны в пересчете на валюту становятся дешевле, поэтому траты в Японии ощущаются не так тяжело, как в периоды дорогой иены", - добавляет он.

Нельзя сказать, что такая ситуация невыгодна японскому туристическому сектору. На таком фоне он логично заинтересован в расширении потока, потому что туристические расходы прямо поддерживают внутренний спрос и налоговые поступления, а слабая иена делает страну конкурентнее как туристическое направление.

Госдолг зовет

Ослабление иены напрямую связано и с застарелой проблемой Японии - огромным уровнем госдолга. По оценкам МВФ, общий госдолг Японии около 226,8% ВВП, у США (уровень госдолга которых - проблема как минимум государственного, а как максимум - планетарного масштаба) около 128,7% ВВП. То есть по цифрам ситуация с японскими финансами выглядит даже и тяжелее.

Более высокий долг ограничивает возможность Банка Японии бороться с инфляционными шоками, поскольку повышение ставки приводит к сравнительно большему удорожанию стоимости обслуживания госдолга, говорит Кононов. "Соответственно, ценовая волатильность при прочих равных должна приводить к более резким действиям инвесторов в долгосрочные активы Японии, чем США. Японии пока удавалось частично сглаживать негативные последствия долгового роста благодаря высокой координации государства и бизнеса. Неконтролируемое снижение курса иены в полтора раза с начала 2022 года - одно из негативных последствий такой политики", - отмечает эксперт.

При этом у Японии есть важное смягчающее отличие. "Значительная часть долга номинирована в иенах и держится внутри страны, а Банк Японии годами выкупал облигации, что снижает риск внезапного внешнего оттока, но делает систему чувствительнее к вопросу доверия и к траектории ставок", - рассказывает Чернов.

По мнению Кононова, доминирование в Японии Либерально-демократической партии во главе с ее лидером и нынешним премьер-министром Санаэ Такаити, скорее, может увеличить долговые проблемы Японии, поскольку партия собирается увеличивать непроизводительные расходы правительства - военные и социальные.

Годы уже не те

Огромный госдолг в Японии появился не сам по себе. Причем это только одно из следствий так называемого "потерянного тридцатилетия" для экономики страны. Проблемы и конец послевоенного "экономического чуда" Японии стартовали в 1985 году с подписанного в нью-йоркском отеле Plaza соглашения с США (вот же совпадение), где стороны договорились о повышении курса иены для снижения курса доллара и решения экономических проблем Штатов, чей рынок наводнили в том числе и японские товары. У США проблемы решились, а у Японии курс нацвалюты резко вырос, экспорт стал дорогим, а процентные ставки снизились до минимальных. В экономике начался перегрев, что привело к экономическому кризису в начале 1990-х. Из него Япония по сути так и не вышла, получив десятилетия околонулевого роста ВВП и дефляции.

Шанс выйти из логики "потерянных десятилетий" у Японии есть, но он ограничен демографией и привычкой экономики к очень дешевым деньгам, полагает Чернов. "Старение уже стало структурным фактором. По данным правительства Японии, население 65+ это 36,23 млн человек, доля около 29,1%. Это означает меньше рабочей силы и выше нагрузка на бюджет, поэтому одними госрасходами рост не сделать устойчивым, они дают импульс, но его легко съедают ограничения предложения и рост долговых рисков", - констатирует он.

По оценке Кононова, чтобы просто стабилизировать численность населения, японскому правительству пришлось бы разрешить иммиграцию 0,5-1 млн человек ежегодно, к чему власти и избиратели явно не готовы. Япония предпочитает инвестировать в иностранные производства и поддерживать население гомогенным, добавляет он. В обозримой перспективе экономика страны продолжит стагнировать, прогнозирует он.

Чтобы выйти на тренд к настоящему экономическому росту, Японии нужны не только стимулы, но и рост производительности, повышение участия в занятости, рост реальных зарплат, инвестиции в технологии и более гибкая политика по кадрам, перечисляет Чернов. "Если реформы и инвестиции будут идти вместе с аккуратной бюджетной политикой, Япония может показать нормальный рост, но если ставка будет только на расширение расходов при высокой долговой базе и старении, то она рискует остаться наглядным примером того, как развитые экономики могут надолго застрять в режиме низкого роста и высокой долговой нагрузки", - резюмирует он.

Российская газета